市净率PB估值

市净率(PB)估值

日常中，我们经常会听到某只股票股价已经跌破净资产了，尤其是在大盘或个股行情不好的时候，这样的个股非常多。证券时报数据宝统计显示：截至年5月30日，沪深两市跌破净资产个股数量为只，占A股公司比例达8.19%。按照申万一级行业划分，房地产股有49只上榜，数量最多；银行、非银金融分别有37只、32只，数量居第二、第三位。从行业占比看，银行、钢铁、房地产行业破净率占比较高，其中银行业破净率为88.10%；钢铁业破净率为48.84%。破净最严重的是民生银行，最新收盘价3.79元，仅为其净资产的0.33倍；其次是华夏银行，最新收盘价5.31元，为其净资产的0.34倍；ST辅仁最新收盘价1.93元，为净资产0.35倍，位居第三。

民生银行的股价仅为其净资产的0.33倍，那么存在不存在这样一个赚钱（套利）的机会呢？以当前股价3.79元每股买入民生银行的普通股，然后让民生银行清算。既然每股对应的净资产是：3.79/0.33=11.49元（年一季报显示是11.34元），考虑到破产带来的不利影响，给净资产打6折，清算后每股可以分6.90元左右，岂不是妥妥的赚钱套利机会吗！为什么没有人这样干呢？（一个纸上谈兵的说法，并不具有可行性）。

再比如，经常听到一个说法：某某公司股价被低估了！为什么呢？答案就是这家公司的市值低于其净资产了，或者是市值低于新建一家同样公司的成本了。比如，白云机场目前市值是亿左右。很多人讲：重建一个白云机场，亿是绝对不够的。据称，深圳机场年投入使用的45万平米的T3航站楼，造价达85亿。白云机场T1航站楼总建筑面积52万平米，T2航站楼总建筑面积为88万平米。考虑到年与年相比的成本上涨，如果现在重建白云机场，不考虑土地成本等，仅建设成本就大概率超过其市值。所以，白云机场股价被低估了。那么，市场为什么给白云机场这样的股价和市值，而不是按其重建成本来估值呢？

还有很多房地产公司，有着大量土地储备和待售房产，股价大幅低于其净资产。比如，新城控股年一季报每股净资产26.43元，年6月2日收盘价24.54元；万科年一季报每股净资产20.38元，年6月2日收盘价17.71元。这两家公司经营稳健，业绩也不错，年二季度净资产大概率还是继续上涨的。股价为什么会低于每股净资产呢？那些质地较差或暴雷的房地产企业，股价比财报显示的每股净资产低的更多。比如融创中国，年中报显示每股净资产27.46元，当下股价4.58元（已经停牌好一段时间了）。为什么呢？

其实上面提到的“股价/每股净资产”，对应了要介绍的第三个相对估值方法：市净率法。通过使用市净率法进行分析，我们也许可以更好地理解和回答：为什么没有人去清算民生银行？市场为什么没按重建成本给白云机场估值？房地产企业股价为什么低于每股净资产？等问题。

一、市净率(PB)简介

市净率(Pricetobookvalue,PB)是公司市价与净资产的比值，计算公式：市净率(PB)=股价/每股净资产=股票总市值/公司净资产。其中，净资产就是所有者权益，等于总资产减去总负债；每股净资产反映了每股股票所拥有的资产现值，每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多。那么，对于市净率而言，其就体现了：股价相对于当前净资产的溢价倍数，也就是购买公司一元账面净资产所要花费的金额。市净率估值的核心逻辑是：如果与类似公司有相似的价值创造能力或者与公司过往相比具备稳定的价值创造能力，那么公司净资产越多，创造的价值越大，股价也就应该越高。

市净率方法在格雷厄姆时代就备受重视。格雷厄姆曾说：“公众在买卖公司股票前至少应该