巴菲特年致股东信

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昨晚，伯克希尔公司发布巴菲特年度致股东信。本期信中，他详述了构成伯克希尔公司“森林”的五大树林：全资控股的非保险公司、股票组合（控股5%-10%）、与其他方共同控股的公司、国债等现金类资产、以及保险公司。

尽管一些共同控股公司如卡夫亨氏的表现不佳，美国税改却给伯克希尔旗下的控股非保险公司发了福利（相比税前盈利增长24%，税后净利增长47%），使它们成为“发动机”。

手里的现金如何使用？巴菲特表示可供收购的标的已经很贵，有可能增加二级市场股票投资。当然，如果有“大象”级的收购机会，88岁仍然“相对年轻”的他仍会激动得“心跳加快”。

美国国债高企是否令人担忧以至于需要投资于黄金避险？巴菲特表示，见过了风风雨雨，最大的红利来自“美国顺风车”，“神奇金属”没法与美国人的勇气相比。看来投资“国运”也是巴老的秘籍之一。

以下全文与您分享。

致伯克希尔哈撒韦公司股东：

伯克希尔公司在年利用普遍接受的会计原则（通常称为“GAAP”）盈利40亿美元。其中包括：营业收入亿美元，无形资产减值30亿美元（几乎完全来自我们对卡夫亨氏的股权），出售投资证券带来28亿美元资本收益，以及投资组合的未实现资本损失亿美元。

新的GAAP规则要求我们在收入中包含最后一项。正如我在年年度报告中强调的那样，伯克希尔的副主席和查理芒格都不相信这条规则是明智的。相反，我们俩都有一直认为，在伯克希尔，这种按市价计价的变化会导致净利润波动反复无常。

我们在年的季度业绩可以印证上述判断。在第一和第四季度，我们根据GAAP分别报道11亿美元和亿美元的亏损。在第二和第三季度，我们报告的利润为亿美元和亿美元。与这些大幅波动形成鲜明对比的是，伯克希尔拥有的许多企业在这几个季度的营收都持续令人满意。这一年，收入超过年的高点亿美元，增长41％。

我们季度GAAP收益的大幅波动将不可避免地继续下去。我们在年底价值近亿美元的巨额股权投资组合每天市价波动都经常超过20亿美元。新规则要求这种波动立即计入净利润。的确，在第四个季度，股价大幅波动的时期，我们经历了几天的“利润”或“亏损”超过40亿美元。

（对于看待市价波动）我们有何建议？我们认为应当专注于经营利润，少