这只单季净利创新高的金股,究竟成色几

事件：

公司公告年三季报，年前三季度实现营业收入.95亿元，同比增长8.43%，归属净利11.09亿元，同比增4.11%，扣非归属净利8.66亿元，同比增.21%。

其中，Q3单季度营业收入92.36亿元，同比增14.03%；归属净利12.65亿元，同比增.61%；扣非归属净利12.19亿元，同比增.84%。

事件点评：

此前10月11日年前三季度业绩预告，年前三季度归属净利,万元~,万元，同比增2.05%-4.90%；年第三季度归属净利,万元~,万元，同比增%-%。

按正式的三季报数据，公司三季度净利润接近业绩预告上限，略超预期，特别是Q3单季度净利超12亿元，创上市以来的单季利润新高。

公司业绩大幅提升，主要原因是盈利能力的显著改善，Q3单季度毛利率达29.22%，同比提升9.3个百分点；净利率达14.04%，同比提升6.74个百分点。

年第三季度前后，全球消费电子各大知名品牌客户陆续发布了新一代中高端智能消费电子产品，市场销售情况向好。其中，iPhone11今年9月份发布后，销售火爆，10月7日据日经新闻报道，苹果已经告知供应商提高新款iPhone11系列手机的产量多达10%。苹果新款低价手机的全球需求好于预期，这一订单将增加~万部手机。受消息提振，苹果公司(AAPL.NQ)及产业链上相关公司的股价近期也都表现良好。

众所周知，5G商用大潮已来临。伴随5G商用，未来两年消费电子行业有望迎来一波换机潮，目前中国移动、中国联通和中国电信三家的5G商用预约用户总数已接近万。

蓝思科技作为行业内领先的零部件供应商之一，业绩有望保持高弹性。

一、公司简况

蓝思科技股份有限公司主要从事触控、防护屏面板的研发、生产和销售，及陶瓷、蓝宝石等新材料在消费电子产品的推广与应用。公司创始人周群飞女士年在深圳开始创业，年创立蓝思科技，年12月在湖南浏阳经开区投资设立蓝思科技(湖南)有限公司，年3月变更设立蓝思科技股份有限公司，年3月18日在深交所创业板正式挂牌上市（股票代码）。

股权结构

公司产品广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴式设备、数码相机、播放器、GPS导航仪、汽车仪表、智能家居等的视窗或后盖防护。客户群体为苹果、三星、微软、华为、联想、小米、ViVO、亚马逊、特斯拉等国内外知名品牌。

公司主要产品示例

公司的手机和平板电脑防护屏全球市场占有率在20%左右，位居行业前列。

近年营收净利情况收现比（销售商品、提供劳务收到的现金

可以明显看到，公司的收现比，近几年一直保持在%附近，也就是说，销售收入全部都收到了现金，不欠账。

经营活动净现金/净利润

可以明显看到，公司经营性现金流净额连续多年大幅超过净利润，进一步说明公司的商业模式优良。

单季度净利

年第三季度单季净利润创历史新高，由于消费电子的行业特性，公司每年的收入主要集中在下半年。今年下半年苹果、华为等手机新机发布较多，销量也较好，产业链上相关公司的业绩确定性较高。

毛利率

年毛利率下降较多，主要是手机行业整体销量下滑，公司为了保住市场份额，主动降价。但今年该现象已经有所好转，未来两年5G换机潮，毛利率、净利率大概率回升。

客户营收占比

苹果公司是公司第一大客户，占营收比例超过40%，前5大客户营收占比超过75%。结合立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份、信维通信等电子行业主要公司的客户情况来看，基本类似，前5大客户占比较高。

二、行业简况

2.1、视窗防护屏

视窗防护屏（CoverLens）是加之于显示屏外、用于对触摸屏的触控模组、显示屏和对非触摸屏的显示屏进行保护的透明镜片。

由于触摸屏的触控模组属于精密加工的灵敏元器件，若裸露在外容易因磨损、尖锐物品划伤而影响其使用效果和寿命，非触摸屏的显示屏（特别是液晶显示屏）容易受挤压而造成光斑、黑块、水波纹等而影响其使用，因此需要在手机、平板电脑、笔记本、平板电视等的显示屏外增加一块防护屏，用于保护触控模组和显示屏等免受损伤。

年~年全球手机销量均超过14亿部，但、年同比连续下滑。

年~年平板电脑全球销量分别是1.85亿台、1.73亿台，也是下滑态势。

因此，产业链上的很多公司前两年业绩下降也就不足为奇了。

具体分品牌看，苹果公司的视窗防护屏供应商主要有两家：伯恩光学、蓝思科技，各占一半份额（伯恩光学还没有上市，没有数据对比，算是当前一个遗憾）。

国产手机华为、小米等近年发展迅速，视窗防护屏主要供应商也是伯恩光学、蓝思科技、星星科技、正达光电等。其中华为近年业绩尤其突出，截至10月22日，华为年手机销量已突破2亿台，这一销售业绩比年提前64天。

每部手机或平板电脑至少需要一块视窗防护屏。终端销量的上升，意味着蓝思科技等重要供应商的销售也将上升，叠加ASP的提升，将很好地贡献业绩弹性。

2.2、手机背板

随着5G通信、无线充电等技术的发展和应用推广，智能手机对信号传输的要求更高，金属背板对信号屏蔽的缺陷将被放大，成为其发展的重大瓶颈，智能手机的背板必经历一轮快速的去金属化浪潮。备选的非金属背板材料包括玻璃、陶瓷、ICM和PMMA等。

综合考量对电磁信号的屏蔽效果、质感、使用寿命、成本等因素，高端机型主要使用玻璃，中低端机型使用ICM、PMMA等复合板材。年下半年开始，全球主要品牌厂商的中高端机型几乎都使用双玻璃设计。据CINNO统计，年第二季度，玻璃背板在全球智能手机中的渗透率已达到56%。

智能手机背板各材质占比

2.3、智能穿戴

自年苹果公司发布第一代Applewatch（AW）以来，几乎每一代新产品都会在应用功能、外观及壳体材质等方面有所创新，出货量也是持续提升。据StrategyAnalytics，AW全球出货量从年的万部增长至年的万部，年复合增长18.3%；年二季度，出货量同比增长50%，达到万部。

全球AW出货量

壳体材质创新方面，第一代AW的主要以蓝宝石镜面、不锈钢表壳、陶瓷表背及金属表冠和按键组成，之后几代产品中不断有新的镜面、表壳和表背材质导入，都有用到玻璃、蓝宝石材质。

蓝思科技可以参与的外观件（Ion-X玻璃、蓝宝石和陶瓷）的数量不断增加，加上其他诸如旋钮和触控sensor等结构件的供给，单机的BOM成本占比相较过去有比较明确的提升，在AW整体出货量不断增长的情况下，这将成为公司提升产线稼动率的重要推手，从而增厚公司业绩弹性。

2.4、车载屏

Tesla汽车公司推出的TeslaModelS车载信息系统采用17英寸全触屏操作具有颠覆性，开启了车载信息系统的新纪元，可满足当前用户倾向于简单操作的思维方式。

5G的发展，将带动物联网、车联网的发展，未来智能汽车的渗透率有望大幅提升，也将带动防护屏的需求增加。

三、盈利估值

年公司在智能手机、智能穿戴式设备、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑、智能家居家电、智能汽车等各业务板块均实现了高质量增长，各主要生产园区在第三季度均进入满负荷运行状态。

分产品看，公司的收入主要来源于中小尺寸防护玻璃。公司年的非公开增发项目和年的可转债项目持续扩产防护屏，预计未来公司营收仍将以中小尺寸防护玻璃为主，总体营收增速未来2年有望超20%。

分产品营收占比分产品毛利率

经历去年的毛利下降后，今年毛利率已有所回升。预计未来毛利率回升到前几年的均值水平24%左右（年三季报已回升到23.57%）。

公司有较强的研发能力、完善的内部控制机制，费用率预计控制在稳定水平。

总体预估年收入亿元，净利率按7%~8%估算，净利润在25~29亿元区间，目前市值亿元，对应PE在18~21倍。